Josab publicerade idag den 27 augusti sin delårsrapport för årets andra kvartal. Följande är några punkter som vi valt att belysa närmare i samband med rapporten:

• Fortsatt blygsam omsättning under kvartalet…
• … men samtidigt en god kostnadskontroll
• Värdedrivare framgent

Under Q2-21 uppgick Josabs nettoomsättning till 802 tSEK (316), vilket rent procentuellt motsvarar en tillväxt om 154 % mot jämförbart kvartal 2020. Samtidigt är omsättningen i termer av absoluta tal fortsatt blygsam. I Q2-rapporten framgår det att intäkterna är hänförliga till vattenreningsprojektet Mono, samt materialförsäljning i Ungern. Ordern inom Waste Water på 1,4 MSEK där slutkunden är MONO Ipolyfabric Kft är delfakturerat under Q2 och resterande faktureras efter leverans i Q3. I Nigeria pågår produktionen av en testenhet för dricksvattenrening där leverans och slutbetalning sker under Q3.

Sett till de totala rörelsekostnaderna uppgick dessa till 3 854 tSEK (2 761) under Q2-21, motsvarande en ökning om 40%. De totala rörelsekostnaderna ligger under våra estimat, dessutom kan vi se på halvårsbasis att Josab har lägre rörelsekostnader för H1-21 mot jämförbar period förra året (H1-20). Följaktligen ser vi positivt på att bolaget har fortsatt att utvecklas med en god kostnadskontroll.

Likt vi tidigare har kommunicerat, vilket även är i linje med vad som framgår i Q2-rapporten, ser vi att värdedrivare och triggers under 2021 finns i form av ökad försäljning inom primärt marknaderna Ungern, Kina och Indien, samt breddningen inom området för luftrening. Josab bearbetar även den afrikanska marknaden, där testenheten i Nigeria kan ses som ett bevis på att bolaget tar steg i rätt riktning. Möjligheterna är intressanta, men på grund av bl.a. administrativa utmaningar väljer vi att från vår sida se den afrikanska marknaden mer som en möjlig extra krydda på sikt. Parallellt med de försäljningsmässiga aktiviteterna har Josab fortsatt att titta på möjligheten att förvärva Clear Industry Ltd, i Kina. Bolaget är i ett slutskede av processen, inkluderande diskussioner med säljare, planering av finansiering och Josab beräknas komma till ett styrelsebeslut inom den närmaste tiden.

Sammanfattningsvis var rapporten rent försäljningsmässigt i linje med våra förväntningar, där Josabs intäkter fortsatt är på blygsamma nivåer. Samtidigt ser vi positivt på att kostnaderna hålls i schack och att det som nämnt finns ett antal värdedrivare framgent.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Josab.

Josab publicerade idag den 20 maj 2021 sin delårsrapport för årets första kvartal. Följande är våra tankar om rapporten.

• Som väntat var försäljningen låg
• Minskade rörelsekostnader överraskade positivt
• Värdedrivare framgent

För Q1-21 hade vi estimerat en omsättning omkring 0,5 till 1 MSEK, vilket kan jämföras med det faktiska utfallet om 0,3 MSEK (0,4). Försäljningen var därmed i underkant av våra estimat, samtidigt som det i termer av absoluta tal inte rör sig om några större belopp. Däremot, sett till rörelsens kostnader, blev vi positivt överraskade. Under Q1-21 uppgick Josabs totala rörelsekostnader till -2,7 MSEK (-4,4), motsvarande en minskning om 39 %. Om vi dessutom jämför med föregående kvartal (Q4-20), där rörelsekostnaderna uppgick till -5,2 MSEK, motsvarar det en minskning om 48 %. Med tanke på det läget som Josab befinner sig i idag, med låg försäljning, är det av stor vikt att bolaget kan utvecklas med en god kostnadskontroll, vilket det med dagens rapport står klart att Josab lyckats med under årets första kvartal.

Likt vi tidigare har kommunicerat, vilket även är i linje med vad som framgår i Q1-rapporten, ser vi att värdedrivare och triggers under 2021 finns i form av ökad försäljning inom primärt marknaderna Ungern, Kina och Indien. Josab bearbetar även den afrikanska marknaden, där möjligheterna är intressanta, men på grund av bl.a. administrativa utmaningar väljer vi att från våra sida se detta mer som en möjlig extra krydda på sikt. Parallellt med de försäljningsmässiga aktiviteterna tittar Josab fortsatt vidare på möjligheten att förvärva Clear Industry Ltd, i Kina, verksamma främst inom området för kitchen waste (matavfall). Efter en genomförd legal och finansiell DD-process har en utvärdering skett och Josab är idag i slutskedet av hela denna process. Affären är stor för Josab med många parametrar att hantera, och inom kort ska en uppdatering komma gällande detta projekt.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Josab.

Josab publicerade idag den 26 februari 2021 sin delårsrapport för fjärde kvartalet 2020. Följande är våra tankar om rapporten.

• Omsättning och resultat under Q4 i linje med våra estimat
• Kraftigt minskade rörelsekostnader under 2020
• Värdedrivare framgent

För Q4-20 hade vi estimerat en omsättning om 1,7 MSEK, vilket kan jämföras med det faktiska utfallet om 1,7 MSEK (0,5), motsvarande en tillväxt om 240 %, vilket därmed var i linje med våra förväntningar. Likaså presterade Josab ett rörelseresultat i linje med vår prognos, där vi hade utgått från -2,8 MSEK, att jämföra med det rapporterade rörelseresultatet om -2,9 MSEK. Sett till helåret 2020 anser vi att Josab verkligen lyckats utveckla bolaget med en hög kostnadsmedvetenhet. Även om omsättningen för 2020 i stort sett var i linje med 2019, kunde EBT-resultatet förbättras med cirka 11,4 MSEK, från -24,7 MSEK till -13,3 MSEK. Detta anser vi är en mycket stark prestation, och är såklart något vi ser positivt på.

Under 2021 ser vi värdedrivare och triggers i form av ökad försäljning inom primärt marknaderna Ungern, Kina och Indien. Josab bearbetar även den afrikanska marknaden, där möjligheterna är intressanta, men på grund av bl.a. administrativa utmaningar väljer vi att från våra sida se detta mer som en möjlig option på sikt. Parallellt med de försäljningsmässiga aktiviteterna tittar Josab fortsatt vidare på möjligheten att förvärva Clear Industry Ltd, i Kina, verksamma främst inom området för kitchen waste (matavfall). Efter en genomförd legal och finansiell DD-process har en utvärdering skett och Josab är idag i slutskedet av denna process. Affären är stor för Josab med många parametrar att hantera, och inom kort ska en uppdatering komma gällande detta projekt.

Från vår sida kommer vi inom kort att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Josab.

Josab meddelade i fredags förra veckan att Josab Ungern erhållit en order från Indufil Hungária Kft., en affärspartner inom tank- och filterlösningar för industriella ändamål, där Josabs andel av projektet uppgår till ca 1,4 MSEK.

Norbert Udvardi, VD Josab Hungary Kft, kommenterade;

”Projektet innebär ett genombrott inom waste water området för Josab och påvisar återigen på ett nytt användningsområde inom miljöområdet för vår Aqualite^TM -teknologi, och vi ser med tillförsikt på det fortsatta samarbetet med vår partner inom flertalet spännande projekt i framtiden”.

Ansvarig analytiker från Analyst Group ger sin kommentar

”Aktien reagerade positivt på nyheten och var som högst upp i 1,20 kr, motsvarande en ökning om 19 % från torsdagens stängning. Därefter handlades aktien ned och i skrivande stund noterar vi ett aktiepris omkring 1,0 – 1,10 kr, vilket även kan jämföras med tidigare nivåer omkring 1,50 kr under december. Med tanke på att, i vår mening, inget har ändrats rent fundamentalt kring bolaget, samt att Josab dessutom kommunicerade en positiv nyhet under januari där en order om 24 ton Aqualite erhölls, anser vi att dagens marknadsvärde omkring 90 MSEK är för lågt. Både Kina och Indien kan komma att bli intressanta marknader under 2021, parallellt med att den ungerska verksamheten fortsätter vinna nya affärer”.

Utdrag från vår senaste aktieanalys av Josab

Det bubblar i både Kina och Indien för Josab, samtidigt som det fortfarande finns intressanta möjligheter på den ungerska marknaden. Trots en något stökig höst i spåren av pandemin så anser vi att Josab fortsatt tar steg i rätt riktning, där flera parallella spår fortlöper vilka enskilt eller tillsammans har potential att utgöra bra värdedrivare i aktien. Med god aktivitet i Josabs olika bolag, tecknade partneravtal, nya produktområden och möjliga förvärv finns det en hel del att hålla utkik efter kommande månader. Pandemin är dock fortsatt ett orosmoln vars främsta risk är att förseningar kan uppstå i de just nu pågående processerna för Josab. Utifrån rådande läge ser vi ett motiverat värde per aktie mellan 1,1 – 6,0 kr, med 3,3 kr i ett Base scenario.

Josab publicerade idag den 27 november 2020 sin delårsrapport för tredje kvartalet 2020. 

• Som väntat var omsättningen låg
• Minskade rörelsekostnader under kvartalet
• Oktober/november har bjudit på flera intressanta händelser

Omsättningen under Q3-20 var som väntat låg och uppgick till 0,2 MSEK (1,3), där intäkterna precis som föregående kvartal i år främst var hänförliga till materialförsäljningen i Ungern. Desto bättre, med tanke på den nivå försäljningen legat på under Q3, är att Josab under kvartalet minskat sin kostnadsbas vilket således bidragit till en lägre burn rate. Under Q3-20 minskade rörelsekostnader till -3,6 MSEK (-5,2), motsvarande en minskning om ca 31 %, vilket vi såklart anser är positivt i dagens läge.

Överlag anser vi dock att kvartalsrapporten i sig för Q3 inte nödvändigtvis är det mest intressanta just nu, utan snarare de senaste veckorna under oktober och november som innehållit flera intressanta nyheter. Den 6 november meddelade Josab de erhållit en order av Aqualite från JV-bolaget i Kina där leverans sker nu under november månad. JV-bolaget, i vilket Josab har en ägarandel om 49 %, ska med ensamrätt i Kina tillverka, marknadsföra och sälja Josabs teknologi för vattenrening baserad på användandet av Aqualite. I linje med vad som tidigare har kommunicerats så erhåller Josab för tillhandahållandet av Aqualite en licensavgift om 300 Euro/ton samt en intäkt om 1 700 Euro/ton såld Aqualite. Total intäkt för Josab är således 2 000 Euro/ton såld Aqualite. I och med ordern om 60 ton, innebär det 102 000 Euro (ca 1,0 MSEK) i rent ordervärde, samt då även en licensintäkt om 18 000 Euro (ca 0,18 MSEK), motsvarande en total försäljningsintäkt om 120 000 Euro (ca 1,2 MSEK) direkt hänförligt till Josab. I och med att Josab äger 49 % i JV-bolaget, så ger denna order en ”dubbeleffekt” i den bemärkelsen att Josab dels innehåller direkta intäkter, dels att ägarandelen i JV-bolaget, vars nästa steg blir att förädla beställningen om 60 ton Aqualite, bidrar till att ge potentiellt ytterligare avkastning för Josabs aktieägare längre fram.

Indien åter i fokus i investeringsidén

Under en längre tid har en stor del av fokuset kring Josab riktats mot aktiviteterna i Kina såväl som i Europa. Josab har dock sedan en längre tid tillbaka varit verksamma i Indien och under november kunde bolaget meddela att Josab Indien deltagit i en upphandling av 15 vattenkiosker, där lämnat anbud vann upphandlingen och tillika ordervärdet som uppgår till ca 0,8 MSEK. Vattenreningsenheterna skall klara 500 liter/timme och leverans samt installation av enheterna har påbörjats och beräknas vara klart under januari 2021. Ordern är ett direkt köp och inkluderar ingen finansiering från Josabs sida.

Vad som är extra intressant att belysa är att nya regler tidigare har införts som förbjuder användningen av RO, vilket en membranteknik som använder stora mängder energi och rent vatten i reningsprocessen, vid TDS-nivåer under 500. RO-tekniken har till idag varit klart dominerande i Indien vad avser vattenkiosker. I Q3-rapporetn skriver Josab att de under 2020 har arbetat med att marknadsföra sin Aqualite-teknik på nya projekt, men även som OEM-leverantörer mot andra bolag inom denna sektor med egna projekt, då Indien är stort och marknaden likaså. ”Vi ser med stor tillförsikt på denna marknad, men även inom andra som avser dricksvatten med RO, och hoppas att regleringen ger oss ett kraftigt uppsving för vår miljövänliga teknologi”, skriver Henry Koskela i sitt VD-ord. Josab har således de regulatoriska förutsättningarna på sin sida för att kunna öka sin försäljning, vilket vi menar att en investerare bör hålla utkik efter under kommande kvartal. 

Vi kommer inom kort att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Josab

Josab publicerade förra veckan bl.a. information om att de erhållit en stor order av Aqualite^TM från JV-bolaget i Kina, där ordervärdet uppgår till 120 000 Euro, vilket inkluderar en licensavgift om 18 000 Euro, där leverans av ordern kommer ske under november månad.

JV-bolaget, i vilket Josab har en ägarandel om 49 %, ska med ensamrätt i Kina tillverka, marknadsföra och sälja Josabs teknologi för vattenrening baserad på användandet av Aqualite^TM. I linje med vad som tidigare har kommunicerats så erhåller Josab för tillhandahållandet av Aqualite^TM en licensavgift om 300 Euro/ton samt en intäkt om 1 700 Euro/ton såld Aqualite^TM. Total intäkt för Josab är således 2 000 Euro/ton såld Aqualite^TM.

I och med ordern om 60 ton, innebär det 102 000 Euro (ca 1,03 MSEK) i rent ordervärde, och som då framgår i PM:et en licensintäkt om 18 000 Euro (ca 0,18 MSEK), motsvarande en total försäljningsintäkt om 120 000 Euro (ca 1,2 MSEK) direkt hänförligt till Josab.

Vidare, i och med att Josab äger 49 % i JV-bolaget, så ger denna order en ”dubbeleffekt” i den bemärkelsen att Josab dels erhåller direkta intäkter, dels att ägarandelen i JV-bolaget, vars nästa steg blir att förädla beställningen om 60 ton Aqualite^TM genom användandet av materialet i vattenreningsenheter, bidrar till att ge potentiellt ytterligare avkastning för Josabs aktieägare längre fram. En förenklad liknelse skulle kunna vara att förklara licensavtalet för leveransen av Aqualite^TM som att Josab levererar ratten till en bil, för vilket en intäkt erhålls, samt att Josab därefter har 49 % ägarandel i den färdigutvecklade bilen. För Josabs del så kan därmed försäljningen till JV-bolaget få en positiv effekt i dubbel bemärkelse.

60 ton är en omfattande order och enligt tidigare kommunikation kring villkoren i licensavtalet så uppgår den totala minimivolym för de tre första åren till 1 400 ton Aqualite^TM, där minimivolymerna är uppdelade på de tre första åren enligt:

• År 1: 200 ton
• År 2: 400 ton
• År 3: 800 ton

I och med att 60 ton har beställts, så skulle det utifrån beräkningsperioden ”År 1” innebära att 140 ton kvarstår, vilket med ovan prissättning skulle motsvara ca 2,8 MSEK i försäljningsintäkter som är direkt hänförliga till Josab. Utifrån minimivolymerna efterföljande år, så innebär det intäkter om ca 8 MSEK och ca 16 MSEK under ”År 2” respektive ”År 3”.

Precis som nämnt ovan så innebär försäljningen till JV-bolaget, med hänsyn till ägandet om 49 %, en option för Josabs aktieägare att erhålla ytterligare värde från försäljningen av denna Aqualite^TM till Kina, efter produktion och försäljning av vattenreningsenheter via JV-bolaget.

Josab publicerade idag den 28 augusti 2020 sin delårsrapport för andra kvartalet 2020. Följande är våra tankar om rapporten.

• Som väntat var omsättningen låg
• Bra kostnadskontroll under kvartalet
• Försäljningsdrivare och ökad tillväxt kan ligga nära

Omsättningen under Q2-20 var som väntat låg och uppgick till 0,3 MSK (0,6), där intäkterna precis som föregående kvartal i år främst var hänförliga till materialförsäljningen i Ungern. Sett till bolagets kostnadsbas uppgick koncernens totala rörelsekostnader till -2,8 MSEK (-5,0), en minskning med 44 % vilket främst berott på lägre konsult- och personalkostnader.

I dagens delårsrapport framgår en intressant formulering som vi skulle vilja belysa lite extra. Josab skriver att ”[…]Organisationen kommer under den närmaste tiden att inriktas mer mot försäljning vilket även kan komma att innebära förändringar i organisation. Eventuella nya projekt kan också kräva förändringar eller andra investeringar, men prövas då från fall till fall.”

Med tanke på att senaste tiden för Josab till hög grad har bestått av vad som skulle kunna sammanfattas som förberedande marknadsarbete, även om en del orders parallellt har erhållits under tiden, har senaste kvartalens försäljningsnivåer varit låga.

Det finns dock ett par närliggande triggers som potentiellt skulle kunna sätta fart på tillväxten, och därmed gå i linje med det uttalandet som ges i rapporten om ökad inriktning mot försäljning. I Ungern har förberedelserna för installationen av ny reningsteknologi i Hyderódog pågått, och under augusti har Josab fått tillträde till anläggningen för utbyte av tekniken, vilket beräknas vara klart inom några veckor. Anläggningen kommer med motpartens godkännande användas för marknadsföring gentemot andra anläggningar som har motsvarande eller snarlika problem, d.v.s. stort användande av kemikalier, vilket därmed skulle kunna resultera i fler uppdrag inom detta område och således omsättningsbidrag.

En ytterligare tänkbar värdedrivare som kan växa fram i närtid är från den Aqualite-ordern som erhållits från en reningsanläggning i Szentes. Vattenanläggningen, vilken byggts med EU-bidrag använder idag en annan zeolit, Turbidex, i reningen, vilket också installerats i många andra motsvarande anläggningar i Ungern. På grund av EU-bidraget får material eller teknik inte bytas ut under en period av 5 år efter byggnationen, vilket nu gått till ända i Szentes, likväl som i många andra städer i Ungern. Josab har under två års tid gjort tester i egen regi, men även tillsammans med en mindre stad med Turbidex i deras vattenreningsanläggning, där Josabs Aqualite jämfördes med Turbidex. Testerna utvisade att Aqualite, p.g.a. annan komposition av mineraler, var hårdare och hade längre livslängd med bättre reningsegenskaper än Turbidex. Josab skriver att de har identifierat ett 60-tal vattenreningsanläggningar i Ungern, de flesta byggda med EU-bidrag, med det konkurrerande materialet i reningsprocessen. Målsättningen är att ta en stor del av detta segment för materialförsäljning med Josabs Aqualite, där bolaget bedömer att den totala mängden material i dessa anläggningar uppgår till ca 5 000 ton. Om man skulle utgå från den prissättning per ton Aqualite om 2 000 EUR som tidigare har kommunicerats i samband med licensavtalet för JV-bolaget i Kina, så skulle 5 000 ton motsvara omkring 100 MSEK i potentiell omsättning för Josab. Josabs utveckling på den ungerska marknaden blir därför mycket intressant att följa under de närmaste månaderna, där de ska bli spännande att se ifall bolaget successivt kan erhålla ytterligare orders för vattenreningsverk.

Vi kommer inom kort att återkomma med en uppdaterad analys av Josab.

Josab Water Solutions meddelade idag den 30 juli 2020 att bolaget har signerat ett så kallat “Term Sheet” avseende ett förvärv av samtliga aktier i det Hong Kong-baserade bolaget Clear Industry. Bolaget är ett holdingbolag med säte i Hong Kong och har 2 rörelsedrivande dotterbolag i Kina.

Clear Industry bedriver företrädesvis verksamhet inom design och implementering av processanläggningar, EPC-affärer inom industrin för köksavfall, ”Kitchen Waste”, samt inom området för industriellt avfallsvatten, både vad gäller hård- och mjukvara. Bolaget har ca 35 anställda och omsatte år 2019, 35 MRMB, med en nettovinst om 5,2 MRMB. Bolaget har under årets första 6 månader, trots Covid-19, överträffat föregående års omsättning och resultat för perioden. Per dags dato har bolaget en projektorderstock uppgående till mer än 100 MRMB.

Köpeskillingen för förvärvet uppgår till cirka 125 miljoner kinesiska yuan, vilket motsvarar tio gånger bolagets garanterade genomsnittliga årsvinst under de kommande två åren efter tillträdet.

Term Sheet signeringen är ett initialt avtal som beskriver de grundläggande villkoren i affären, vilket sedan följs upp med ett slutgiltigt avtal.

I samband med nyheten så har vi intervjuat Josabs VD Henry Koskela:

Kan du berätta mer om bakgrunden till att ni hittat och valt att fokusera just Clear Industry, vad var det som fångade ert intresse?

Vi har haft 2 kinesiska ledamöter i bolaget som har haft kontroll på detta bolag och dess utveckling. Bolaget passar i Josabs miljöprofil, bolaget hade en ”turn-around” 2019 och potentialen inom bolagets verksamhet ser bra ut.

I PM:et framgår informationen att Clear Industry bedriver verksamhet inom design och implementering av processanläggningar, EPC-affärer inom industrin för köksavfall (Kitchen Waste) samt inom området för industriellt avfallsvatten. Givet att ett köpeavtal kommer på plats, vilka tänkbara synergier ser du mellan Josab och Clear Industry på kort sikt respektive lång sikt? 

Eftersom CI även har tekniker för vattenrening inom det industriella området och för kommunala ändamål, ser vi potentiella synergier som kommer att bli mer konkreta under de närmaste månaderna när vi fördjupar oss i bolaget.

Clear Industry verkar befinna sig i en stark tillväxt. Vad har historiskt drivit tillväxten och vilka faktorer ser du kommer kunna fortsätta driva tillväxten framgent? 

Inom Kitchen Waste är den största ökningen, och bidragande till detta är statliga regleringar för de större städerna som kräver hantering av denna typ av avfall. Bolaget har etablerat sig på marknaden och via utförda projekt har större kunder kunnat knytas till bolaget vilket återspeglas i en kraftigt ökande orderstock.

År 2019 hade Clear Industry en nettovinstmarginal om nära 15 %. Baserat på deras affärsmodell (samt tänkbara synergier med Josab), hur tror du att förutsättningarna ser ut för att Clear Industry ska kunna bibehålla, eller öka, sin vinstmarginal framöver? 

Högre omsättning krävs, vilket starten av 2020 och den stora orderstocken indikerar på, då den totala marknaden inom bolagets affärsområden ökar väsentligt. Självklart skall vikt samtidigt läggas på att bibehålla/öka marginalerna, men detta är ett strategiskt beslut för bolagets styrelse.

I samband med årsstämman den 6 juli 2020 tog vi kontakt med Peter Fredell, nyvald styrelseledamot, för att få höra mer om hans bakgrund och intresse i Josab.

Du har nyligen blivit invald som ledamot i Josabs styrelse. Kan du börja med att berätta lite mer om din bakgrund och dina tidigare erfarenheter?

Jag började som optionsmäklare 1985 och därefter har jag haft en framgångsrik internationell karriär inom investment banking fram till 2011 då jag accepterade jobbet som VD på Seamless som då var listat på First North. Jag tog det bolaget till stora listan och tog bolaget från en värdering på 60 MSEK till som mest 2,8 miljarder SEK. Jag lämnade jobbet som VD på Seamless 2017 och har därefter köpt och sålt ett antal bolag och har sedermera ombetts, och accepterat roller som företagsledare för ett fåtal koncerner, däribland Vimab Holding AB där jag på uppdrag av Scandinavian Creditfund 1 har rollen som VD och Styrelseordförande.

Ett av dina engagemang är som VD i Vimab Holding AB, Josabs enskilt största ägare, som i sin tur ägs av Svenska Kreditfonden AB. Kan du utveckla mer kring hur ni ser på er investering och ert intresse i Josab?

Vi har analyserat Josab och finner både bolaget och sektorn högintressant. Vårt engagemang är därför långsiktigt och vi avser att stötta bolaget framgent och vara aktiva i vår ägarroll.

Baserat på dina tidigare erfarenheter och erhållna kompetenser, hur ser du som styrelseledamot att du kommer att kunna bidra till Josab utveckling framgent?

Jag har stor erfarenhet av att driva börsbolag samt internationella affärer och finans. Jag hoppas därför att mina tidigare erhållna kunskaper kan vara nyttiga för Josab när det gäller att stärka tillväxten både intäktsmässigt och i dess internationella expansion.

Fortsatta framgångar i Ungern

Kort efter årsstämman den 6 juli meddelade även Josab att Josab Hungary Kft, helägt dotterbolag till Josab Water Solution AB, har signerat ett LOI med ungerska DRAMEX Kereskedelmi és Tanácsadó Kft. avseende uppbyggnad av en ny försäljningsorganisation och produktionsanläggning för miljöprodukter, inkluderande vattenreningsanläggningar baserade på Josabs Aqualite-teknologi. I pressmeddelandet framgår det att parterna har för avsikt att bedriva verksamheten inom ramen för ett gemensamt bolag där Josab Ungern äger 51 % av aktierna och DRAMEX resterande 49 %. Bolagets säte förläggs till staden Szerencs, där även Josabs ungerska huvudkontor och produktionsanläggning för AqualiteTM ligger. Projektets totala investering, inkluderande produktionsanläggning, är beräknad till ca 10 miljarder HUF, ca 300 miljoner SEK, och planeras, då området tillhör ett regionalt stödområde i Ungern, till största del att finansieras via statligt stöd samt fördelaktiga statliga banklån i Ungern. Processen för detta påbörjas omedelbart.

Parterna är överens om att registrera det nya bolaget inom 30 dagar från ingånget avtal. Försäljningsaktiviteterna i bolaget påbörjas omedelbart efter registreringen. Målsättningen är att påbörja byggnationen av produktionsanläggningen, så snart statliga stöd och lån beviljats, men inom 12 månader från bolagets bildande.

Josab har senaste 2-3 veckorna kommunicerat flera positiva och intressanta nyheter, bl.a. erhållande av ett så kallat Business License i Kina samt stororder av Aqualite i Ungern.

JV-bolag registrerat i Kina

Som vi skrev i vår kommentar i samband med Josabs Q1-rapport under maj så har arbetet för att få ett Joint Venture-bolag på plats i Kina pågått under hela våren och vägen har inte varit helt rak. Utbrottet av Covid-19 och ett kinesiskt nyår uppe på det resulterade i en försenad process. Utifrån vad som framgick i kvartalsrapporten förväntade vi oss att registreringen och konverteringen av Josabs kinesiska dotterbolag till ett JV, samt erhållandet av en s.k. Business License, skulle kunna vara klart innan maj månads utgång. Den 28 maj blev så också fallet där både registrering och licens kom på plats, vilket i praktiken innebär att bolaget har rätt att utveckla, marknadsföra, sälja samt underhålla produkter relaterade till vattenrening. Licensen omfattar också export samt import av material kopplat till vattenreningsindustrin.

Räkneexempel för JV-bolaget i Kina

Bolaget ägs till 49 % av Josab Water Solutions AB, och till 25,5 % vardera av Beijing Win Fortune Technologies Ltd och Global Green Development Capital China Co. Ltd. I vår senaste aktieanalys av Josab framgår ett räkneexempel för att illustrera den potential som finns i och med JV-bolaget, vilket utgår från tillhandahållandet av Aqualite för byggandet av vattenreningsmaskiner.

Räkneexempel: 1 400 ton Aqualite skulle kunna användas för att bygga 2 300 st. S100-maskiner, alternativt 560 st. S500-maskiner. Efter sommaren erhöll Josab en initial order från Sichuan avseende tre S100-maskiner till ett totalt ordervärde om ca 1 MSEK, motsvarande ca 330 000 SEK per S100-maskin. Även om det inte har uttalats något exakt försäljningsmål av maskiner för JV-bolaget, samt hur då JV-bolaget skulle prissätta maskinerna, skulle ändå ett illustrativt räkneexempel kunna göras. Om ett genomsnittligt försäljningspris om ca 330-360 000 SEK per S100-maskin skulle appliceras framgent, så skulle 2 300 S100-maskiner motsvara en omsättning omkring 800 MSEK för JV-bolaget. Baserat på våra tidigare publicerade analyser, kan en bruttomarginal om lägst 50 % per enhet antas, vilket således skulle motsvara ett bruttoresultat omkring 400 MSEK för JV-bolaget. Hur sedan JV-bolagets rörelsekostnader kommer se ut under kommande år, är svårt att säga idag. Likväl kommer 49 % av JV-bolagets resultat att vara hänförligt till Josab, och kan då komma att redovisas som ”resultat hänförligt till intressebolag” i Josabs egna resultaträkning. Detta är såklart ingen prognos, men visar likväl vilken enorm potential som finns i och med Kina-etableringen, utöver själva minimumintäkterna om ca 28 MSEK från licensavtalet. Viktigt att påpeka är även att ovan räkneexempel utgår från minimivolymen om 1 400 ton Aqualite. Det kan rimligen antas att Josab förväntar sig högre volymer, samt att ingen samarbetspartner skulle gå med på nämnda minimivolymer om de inte tror att detta med hög sannolikhet kan nås.

Stororder om 8 ton Aqualite erhållen i Ungern

Josab har under första veckan i juni i Ungern erhållit en order om 8 ton Aqualite som skall installeras i ett vattenreningsverk i staden Szente. Vattenanläggningen, vilken byggts med EU-bidrag använder idag en annan zeolit, Turbidex, i reningen, vilket också installerats i många andra motsvarande anläggningar i Ungern. På grund av EU-bidraget får material eller teknik inte bytas ut under en period av 5 år efter byggnationen, vilket nu gått till ända i Szentes, likväl som i många andra städer i Ungern. Josab har under två års tid gjort tester i egen regi, men även tillsammans med en mindre stad med Turbidex i deras vattenreningsanläggning, där Josabs Aqualite jämfördes med Turbidex. Testerna utvisade att Aqualite, p.g.a. annan komposition av mineraler, var hårdare och hade längre livslängd med bättre reningsegenskaper än Turbidex. Josab skriver att de har identifierat ett 60-tal vattenreningsanläggningar i Ungern, de flesta byggda med EU-bidrag, med det konkurrerande materialet i reningsprocessen. Målsättningen är att konkurrera och ta en stor del av detta segment för materialförsäljning med Josabs Aqualite, där bolaget bedömer att den totala mängden material i dessa anläggningar uppgår till ca 5 000 ton.

”Om man skulle utgå från den prissättning per ton Aqualite om 2 000 EUR som tidigare har kommunicerats i samband med licensavtalet för JV-bolaget i Kina, så skulle 5 000 ton motsvara omkring 100 MSEK i potentiell omsättning för Josab. Utöver pågående Kina-etablering anser vi därför att den ungerska marknaden är mycket intressant där de ska bli spännande att se ifall Josab successivt kan erhålla ytterligare orders för vattenreningsverk”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Josab publicerade tidigare i veckan sin delårsrapport för första kvartalet 2020. Följande är våra tankar och en kort sammanfattning av rapporten.

Omsättningen under Q1-20 uppgick till 0,4 MSK (0,4), där intäkterna som väntat var främst hänförliga till materialförsäljning i Ungern. Sett till bolagets kostnadsbas uppgick koncernens totala rörelsekostnader till -4,4 MSEK (-4,2), där den marginella ökningen i huvudsak beror på ökade kostnader för juridisk rådgivning, vilket Analyst Group antar är relaterat till Josabs pågående etablering i Kina. Precis som för många andra företag så har även Josab påverkats av Covid-19, där effekterna troligen kommer kännas av även under innevarande kvartal (Q2-20). Josab skriver dock i rapporten att de idag är i fas med bolagets normala verksamhet, och nya projekt beräknas kunna hanteras inom nuvarande organisation och bemanning. Josab ser fortsatt positivt på framtiden och att de ska kunna öka omsättningen kraftigt under innevarande år, där styrelsens prognos är att rörelseresultat för 2020 skall förbättras betydligt jämfört med 2019.

Registrering i Kina kan vara klar innan maj månads utgång

Josabs arbete för att få ett Joint Venture-bolag på plats i Kina har pågått under hela våren och vägen har inte varit helt rak. Utbrottet av Covid-19 och ett kinesiskt nyår uppe på det har resulterat i en försenad process. Josab skriver dock att alla hinder för registreringen nu är undanröjda och att den pågående konverteringen av Josabs kinesiska dotterbolag till ett JV, och erhållandet av en s.k Business License, är kompletterad från alla inblandade parter. Enligt erhållen information, från handläggare, skall registreringen vara klar innan maj månads utgång.

Status i Indien

Senaste tiden har det av naturliga skäl blivit mycket fokus på den kinesiska marknaden och Josabs etablering där. Likväl ska det inte glömmas bort att det fortfarande finns en mycket stor potential för Josabs vattenreningsteknik i Indien, ett land som har stora problem med brist på rent dricksvatten. Till exempel saknar över 50 % av Indiens ca 1,3 miljarder invånare indragna vattenledningar till sina hem. I sitt VD-ord i Q1-rapporten lyfter Henry Koskela fram en viktig händelse i Indien som kan gynna Josab i närtid:

”En stor, och för Josab viktig, förändring i Indien är ett förbud mot användandet av membrantekniken omvänd osmos (RO), då tekniken slukar stora mängder renat vatten i reningsprocessen. Tekniken är den vanligast förekommande på indiska marknaden för rening till dricksvatten. Vår AqualiteTM baserade reningsteknik är en av få konkurrerande tekniker inom flera området för dricksvatten, exempelvis ATM´s. Josab har under nedstängningen [till följd av Covid-19] identifierat bolag inom detta område, som kontaktats för att erbjudas tekniksamarbete i någon form framöver. Flera svar har erhållits och vi ser med stor förhoppning fram emot fortsättningen av detta arbete efter att nedstängningen hävts.”

Vi kommer inom kort att återkomma med en uppdaterad analys av Josab.

Josab Water Solutions publicerade den 28 februari 2020 sin delårsrapport för fjärde kvartalet 2019, i samband med den intervjuade vi bolagets VD Johan Gillgren.

Under fjärde kvartalet uppgick nettoomsättningen till nära 0,5 MSEK, och i rapporten skriver ni att ni är positiva till att kunna öka omsättningen kraftigt under kommande år. Kan du utveckla mer hur strategin kring den tillväxtresa ser ut och vad man som investerare kan förvänta sig? 

Vi ser en förväntad ökning av omsättningen på flera marknader.

I Kina kommer det indirekt genom ägande i JV-bolaget, och direkt via försäljning av Aqualite^TM till JV-bolaget, samt eventuell annan försäljning som genereras via JV-bolaget, som har en exklusiv rätt till hela Kina marknaden.

I Indien är vi optimistiska om att det tidigare nedlagda arbetet, tillsammans med nya regler för vattenmarknaden, inte minst ett förbud av membrantekniker som slukar väldigt mycket rent vatten i reningsprocessen, samt har andra påvisade problem, ex RO, Reversis Osmosis förbjuds vid produktion av dricksvatten. Detta kommer med all sannolikhet att öppna möjligheter för Josabs Aqualite^TM teknik, som är beprövad och inte har motsvarande problem. Detta arbete pågår och vi ser mycket positivt på detta.

I Ungern har vi inte bara vår materialförsörjning och R&D utan även en marknad för både material och maskinförsäljning, vilket inkluderar flera grannländer. Vi ser en stor potential baserat på de utförda tester och utveckling som skett under senare år, och kommer att intensifiera arbetet med försäljning på denna marknad.

Vi arbetar även med andra marknader och trots långa ledtider har vi förhoppning om något projekt redan under 2020 genom detta arbete.

Vilken eller vilka faktorer är viktigast för att ni ska nå positivt kassaflöde? 

Förutom från finansiella transaktioner, är det genom en ökad försäljning inom de områden som beskrivits ovan. Målet är givetvis att nå positivt kassaflöde för den operativa verksamheten så snart som möjligt.

Ni visar på ett sämre resultat än jämförbar period förra året, vad för kostnader har ni tagit och förväntas dessa att vara av återkommande karaktär?

Det försämrade resultatet i koncernen avser en nedskrivning av projekt om 6,2 Msek, vilket är av engångskaraktär och kassaflödesneutralt. Utan denna post var resultatet för 2019 ca 0,6 Msek bättre i koncernen jämfört med 2018.

För moderbolaget är det en nedskrivning av aktier i dotterbolag om 12,2 Msek som belastar resultatet Q4, vilket skett av försiktighetsskäl och efter diskussion med bolagets revisorer, också av engångskaraktär och kassaflödesneutralt. Resultatet utan denna post för 2019 var i princip samma som för 2018.

Ni skriver i rapporten att ni kontinuerligt ser över ert likviditetsbehov, ”beroende på projektens utveckling samt utfallen av befintliga finansieringsförslag, kan det inte uteslutas att bolaget, för att fortsätta verksamheten, kan behöva ta in extern finansiering för att säkerställa bolagets fortsatta drift”. Hur ser ni på ert finansieringsbehov under 2020 och fram till positivt kassaflöde?

Denna skrivning är regulatorisk då alla bolag skall kunna redogöra för sin likviditetsprognos för 12 månader framåt. Från dagens situation med avdrag för budgeterad burn-rate, intäkter, finansieringar som förfaller inom perioden med tillägg för eventuella klara nya finansieringar. Detta är således någonting som sker regelbundet och ingen speciell dramatik just för denna rapport.

Josab publicerar imorgon den 28 februari 2020 sin delårsrapport för fjärde kvartalet 2019. Följande är våra tankar inför rapporten.

”I rapporten imorgon är vårt fokus helt klart på Johans Gillgrens VD-ord och senaste nytt gällande Kina. I början av februari meddelade Josab att konverteringen av Josabs kinesiska dotterbolag till ett Joint Venture fördröjts på grund av virusproblemen i Kina, där myndigheten som är involverad i konverteringen, och utgivandet av affärslicensen, beslöts det att förlänga ledigheten till den 10 februari på grund av situationen. Utbrottet av coronaviruset har inte heller gått börsen som helhet obemärkt förbi, exempelvis är svenska börsen på en vecka ner cirka 8-9 % i skrivande stund. I rapporten imorgon hoppas vi få mer information från Josab kring hur nuvarande tidsplan ser ut, och hur de själva bedömer läget i Kina och hur det påverkar bolagets etablering”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

I samband med rapporten kommer vi att återkomma med en uppföljande kommentar.

Josab publicerade idag den 15 november 2019 sin delårsrapport för tredje kvartalet 2019. Följande är en kort sammanfattning av rapporten.

Tankar om att växa via förvärv

I rapporten skriver Josab att de löpande tittar på att växa genom förvärv. För att göra det krävs såklart att man hittar rätt bolag och gör rätt värderingar, där flera parametrar måste tas i beaktande. I och med Kina-avtalet uppnår Josab en helt annan finansiell styrka i bolaget, något som skulle kunna möjliggöra andra typer av förvärv framgent.

Status i Indien

Senaste tiden har det av naturliga skäl blivit mycket fokus på den kinesiska marknaden och Josabs etablering där. Likväl ska det inte glömmas bort att det fortfarande finns en mycket stor potential för Josabs vattenreningsteknik i Indien, ett land som har stora problem med brist på rent dricksvatten. Gällande utvecklingen i Indien håller Josab just nu på med en större utvärdering, då mellersta delarna av landet, inklusive Hyderabad, drabbats av den värsta monsunperioden på mer än tio år vilket drabbat Josabs kioskprojekt kraftigt. Vi ser fram emot, och hoppas på, mer information kring detta inom en snar framtid.

Analyst Groups kommentar på Kina-avtalet samt intervju med VD Johan Gillgren

Läs gärna vårt inlägg från igår (14/11) där ansvarig analytiker kommenterar Josabs Kina-affär samt att en kortare textintervju presenteras med VD Johan Gillgren. Läs här.

I ljuset av ny information kring bl.a. Kina-avtalet kommer vi inom kort att återkomma med en uppdaterad analys.

Josab publicerade igår den 13 november 2019 den efterlängtade kallelsen till extra bolagsstämma, med information kring avtalen för etableringen i Kina.

Sammanfattning av JV-bolaget

Ägarstruktur (%):

• Josab Water Solutions AB (”Josab”): 49 %
• Beijing Win Fortune Technologies Ltd (”WF”): 25,5 %
• Global Green Development Capital Management Beijing Ltd (“GGDC”): 25,5 %

WF och GGDC kommer kapitalisera JV-bolaget med ca 1,040,000 RMB kontant. Josab står för det tekniska kunnandet, som på sikt kommer att överföras på lokal personal, utveckling och R&D.

Sammanfattning av Licensavtalet

JV-bolaget ska med ensamrätt i Kina tillverka, marknadsföra och sälja Josabs teknologi för vattenrening baserad på användandet av Aqualite. För att tillhandahålla Aqualite, erhåller Josab en licensavgift om 300 euro/ton samt en intäkt om 1 700 euro/ton såld Aqualite. Total intäkt för Josab är således 2 000 euro/ton såld Aqualite.

Den totala minimivolym för de tre första åren är 1 400 ton Aqualite, vilket utifrån nämnd prissättning och period således skulle motsvara en total intäkt om ca 30 MSEK för Josab. Minimivolymerna är uppdelade på de tre första åren enligt:

• År 1: 200 ton, vilket skulle motsvara en intäkt om ca 4 MSEK för Josab
• År 2: 400 ton, vilket skulle motsvara en intäkt om ca 8 MSEK för Josab
• År 3: 800 ton, vilket skulle motsvara en intäkt om ca 16 MSEK för Josab

Notera dock att minimikravet är att 50 % måste uppfyllas årligen, men när tre år har gått ska totalt 100 % ha köpts och levererats. Totala avtalstiden är fem år, med en förlängning om två år vid utebliven uppsägning av avtalet.

Ansvarig analytiker kommenterar om ytterligare potential

”I gårdagens kallelse framgick informationen att 1 400 ton Aqualite skulle kunna användas för att bygga 2 300 st. S100-maskiner, alternativt 560 st. S500-maskiner. Efter sommaren erhöll Josab en initial order från Sichuan avseende tre S100-maskiner till ett totalt ordervärde om ca 1 MSEK, motsvarande ca 330 000 SEK per S100-maskin. Även om det inte har uttalats något exakt försäljningsmål av maskiner för JV-bolaget, samt hur då JV-bolaget skulle prissätta maskinerna, skulle ändå ett illustrativt räkneexempel kunna göras. Om ett genomsnittligt försäljningspris om ca 330-360 000 SEK per S100-maskin skulle appliceras framgent, så skulle 2 300 S100-maskiner motsvara en omsättning omkring 800 MSEK för JV-bolaget. Baserat på våra tidigare publicerade analyser, kan en bruttomarginal om lägst 50 % per enhet antas, vilket således skulle motsvara ett bruttoresultat omkring 400 MSEK för JV-bolaget. Hur sedan JV-bolagets rörelsekostnader kommer se ut under kommande år, är svårt att säga idag. Likväl kommer 49 % av JV-bolagets resultat att vara hänförligt till Josab, och kan då komma att redovisas som ”resultat hänförligt till intressebolag” i Josabs egna resultaträkning. Detta är såklart ingen prognos, men visar likväl vilken enorm potential som finns i och med Kina-etableringen, utöver själva minimumintäkterna om ca 30 MSEK från licensavtalet. Viktigt att påpeka är även att ovan räkneexempel utgår från minimivolymen om 1 400 ton Aqualite. Det kan rimligen antas att Josab förväntar sig högre volymer, samt att ingen samarbetspartner skulle gå med på nämnda minimivolymer om de inte tror att detta med hög sannolikhet kan nås”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Att aktien sjunker idag känns omotiverat, även om dagens orderflöde möjligen kan viska om att mer ”kortsiktiga händer” försvinner ur aktien. Samtidigt ska det ej glömmas att en direktinvestering ska göras om 7 miljoner aktier á 2 SEK, enligt tidigare avtal, vilket tillsammans med framtida tänkta optionsinlösen av Serie 1-3, medför en utspädningseffekt för befintliga ägare.

”När teckningsoptioner förhandlas ligger det såklart i både utställarens och innehavarens intresse att nivån för optionsinlösen sätts på en nivå som båda parter med god sannolikhet tror kan uppnås, helst med bra marginal. Angivna nivåer för teckningsoptionerna kan således ses som en illustrativ värdetrappa som båda parter tror att Josab minst kan uppnå, vilket innebär att aktien ska stå i minst 6 kr om ett år, 8 kr om två år och 10 kr om tre år. Hur aktien väl utvecklas återstår såklart att se”, avslutar ansvarig analytiker.

Intervju med Johan Gillgren, VD på Josab

Ni har nu träffat ett fullständigt avtal i Kina. Hur ser du på framtiden i Kina och på andra marknader kortsiktigt?

Vi är riktigt nöjda med vad vi har nu lyckats med i Kina och de avtal vi skrivit. Uppstarten av JV-samarbetet har i praktiken redan inletts, och parterna ser just nu över de initiala möjligheterna för bolaget att få en så bra start som möjligt, både vad avser marknadsföring och initiala försäljningar. Allt detta kommer att vara klart och utvärderat till dess att ombildningen av det kinesiska bolaget till ett JV-bolag är klart i slutet på december. Eftersom detta avtal är exklusivt för Kina kan vi inte få till fler avtal av denna sort inom Kina. Andra marknader bearbetas men att komma till ett JV är en lång process, och inte det enda alternativet att lyckas.

Ni skriver att den totala minimivolym för de tre första åren är 1 400 ton Aqualite, vilket skulle ge Josab en intäkt på cirka 29,6 miljoner kronor under perioden för försäljning och licensavgift till dagens kurs. Hur har ni kommit fram till just denna nivå?

Nivån är en volym som diskuterats med våra samarbetspartners, och endast fastställd som en ventil eftersom samarbetsparterna varit mycket noggranna med att de vill ha en exklusiv licens för hela Kina. Diskussionerna var en ”lägsta volym” som Josab kunde acceptera för tre år, som sedan brutits ner på de olika åren med en stegrande skala, vilket vi fann naturligt. Detta skall således inte ses som någon prognos om vad vi tror eller hoppas på. Med tanke på den enorma marknad Kina står för, med möjligheter till återförsäljarnät i Kina osv, så ser parterna detta exakt som vad det avser, endast en ventil med hänvisning till att samarbetsparterna krävde ett exklusivt avtal.

Genom 1400 ton AqualiteTM kan man bygga ca 2 300 st. S100 maskiner, alternativt 560 st. S500 maskiner. Vilken part står för kostnader samt försäljning av maskinerna?

All marknadsföring, tillverkning och försäljning kommer att ske via JV Bolaget. Tillverkning står JV bolaget för, och sker det mot order är det vanligt att kunden betalar 40 % i handpenning vilket oftast motsvarar de rörliga materialkostnaderna. Tillverkningskapacitet saknas verkligen inte i Kina, våra samarbetspartners har erfarenhet att marknadsföring och försäljning inom vattenområdet i Kina med uppbyggda kontakter då de jobbat inom denna näring under lång tid.

Imorgon (15/11) publicerar Josab sin rapport för tredje kvartalet. Vi kommer i samband med det att återkomma med en kommentar och kort därefter en uppdaterad analys.

Josab publicerade den 6 november 2019 information om att ett ”Equity Joint Venture Contract” samt ett ”Capital Increase Agreement” har signerats med Beijing Win Fortune Technologies Ltd och Global Green Development Capital China Co. Ltd.

”Enligt den information som framgick i pressmeddelandet är nu alla nyckelpunkter färdigförhandlade, avtal signerade och att förberedelserna för kallelse till extra bolagsstämma således kan påbörjas. Det som är mest intressant inför detta är såklart att få läsa redogörelsen av detaljerna som avtalen innehåller, för att aktieägare och investerare verkligen ska kunna ta ställning till hur pass bra avtalen är för Josab”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Analyst Groups syn på Josab som en investering

Josab adresserar ett av världens största hälsoproblem, bristen på rent vatten. Ungefär 2,1 miljarder människor på jorden saknar tillgång till rent vatten, varav ungefär 160 miljoner människor tvingas hämta orent dricksvatten från osäkra källor. Josab verkar på flera marknader, bl.a. i Indien och på den kinesiska marknaden. Värdedrivarna bedöms idag vara en fortsatt expansion i befintliga marknader, där närmast en etablering i Kina är intressant att följa. I ett Base scenario estimeras Josab till år 2023 nå en omsättning om ca 85 MSEK. Med en multipelvärdering, given kapitalstruktur och en diskonteringsränta om 10 %, erhålls ett nuvärde om 6,5 kr per aktie i ett Base scenario.

Josab publicerade igår den 17 oktober 2019 information om förhandlingarna mellan Josab, Beijing Win Fortune Technologies Ltd och Global Green Development Capital China Co. Ltd.

Förhandlingar har avsett en etablering av Josabs ekologiska Aqualite-teknologi på den kinesiska marknaden, vilka nu har nått fram till en position där parterna vid en officiell signeringsceremoni signerat flertalet avtal relaterade till det MoU bolaget informerade marknaden om den 5 juni 2019, samt uppdateringen av affärsmodell den 12 september 2019.

”Med hänsyn till dagens kommunikation står det klart att Josabs ledning faktiskt har fullföljt den plan de tidigare har kommunicerat avseende licens- och Joint Venture-avtal. Slutliga avtalsdetaljer ska fortfarande färdigställas, vilket förväntas ske inom 10 dagar varpå en extra bolagsstämma ska hållas i vars kallelse alla detaljer för affären kommer att redovisas. Likväl anser vi att Josab börjar närma sig något som många svenska ”småbolag” försökt, men inte lyckats med – nämligen en etablering på den kinesiska marknaden”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Pressmeddelandet är dock sparsamt med detaljer kring vad avtalen faktiskt kommer att innefatta. Vi har därför kontaktat VD Johan Gillgren med ambitionen att efter helgen återkomma med en kortare textintervju för att få mer utförliga svar kring nuvarande status.

Josab Water Solutions publicerade idag den 12 september 2019 en uppdatering gällande Josabs förhandlingar och etablering i Kina.

Under januari 2019 kommunicerade Josab att tekniktesterna i Kina erhållit ett officiellt godkännande, och fick i samband med detta en formell förfrågan att påbörja förhandlingar kring ett exklusivt licensavtal, gällande Aqualite™-teknologin för den kinesiska marknaden. Målsättningen som framgick då var att komma fram till ett licensieringsavtal innebärande att partnern marknadsför, tillverkar och säljer Josabs produkter på den kinesiska marknaden. Parterna har efter intensiva förhandlingar kommit fram till att man vill fördjupa samarbetet ytterligare, varför förhandlingarna har utvecklats till att man nu diskuterar att etablera ett gemensamt bolag för den kinesiska marknaden.

”Potentialen i en etablering i Kina är minst sagt stor för Josab, vilket i sig skulle ligga till grund för en högre värderingsmultipel. Aktien har gått starkt senaste veckorna, vilket enligt vår bedömning beror på marknadens spekulationer kring Kina-affären. Även om många stop-loss verkar gå idag så förändrar dagens uppdatering från Josab inte vår positiva syn, där ett samägt bolag kan ge värdeutväxling hänförligt till både försäljningstillväxt samt via delägarskapet som sådant.”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Den primära risken vi ser gällande Kina-förhandlingen är grundade primärt i en tidsrisk, d.v.s. risken att förhandlingarna kan dra ut på tiden. I dagens pressmeddelande framgår det bl.a. att ”[…] Även om vi är nöjda med förhandlingarna om ett fördjupat samarbete genom ett gemensamt bolag så kommer det att innebära en ökad komplexitet i genomförande”. Om ökat komplexitet kan innebära förseningar återstår att se. Josab ska inom kort återkomma med en uppdaterad tidsplan, något vi ser fram emot att få ta del av.

Josab Water Solutions publicerade idag den 30 augusti 2019 sin delårsrapport för andra kvartalet 2019. Följande är vår sammanfattning av rapporten.

Sedan vi på Analyst Group för ungefär ett år sedan inledde analysbevakning av Josab, kan vi konkludera att tongången i dagens VD-ord från bolaget, relativt tidigare delårsrapporter, är ett av de mest positiva vi läst. Det händer minst sagt mycket i verksamheten och på flera av Josabs olika marknader. Balansräkningen har även städats upp genom att tidigare konvertibellån om 25 MSEK nu i sin helhet har konverterats till aktier, vilket också gör att Josabs räntekostnader minskar med 2,5 MSEK per år. Josab har nyligen även genomfört en riktad emission om 8,5 MSEK vilket ger bolaget de ekonomiska resurserna att, som VD Johan Gillgren skriver, ”skruva upp trycket så mycket de kan”. Med tanke på det momentum som nu verkar finnas i Josabs verksamhet, tillsammans med Johan Gillgrens optimistiska VD-ord i rapporten, kan det bli en spännande höst för Josab och aktieägarna.

Flera positiva händelser

• Flertalet tester är gjorda i Kina med goda resultat, vilket hittills resulterat i en order på tre containerbaserade enheter (S100).
• Förhandlingarna med Beijing Win Fortune Technology Co., Ltd och Global Green Development Capital China Co om ett licensieringsavtal som kan komma att omfatta hela Kina pågår fortsatt.
• Josabs äldsta kund Danvan har nyligen gjort sin största enskilda order hittills.
• Order har erhållits från det kommunala vattenreningsbolaget i Hajdúdorog i Ungern, vilken avser en uppgradering av stadens befintliga vattenreningsanläggning.

Vi kommer att inom kort återkomma med en uppdaterad aktieanalys. Till dess, läs vår senaste analys på Josab här.

Josab Water Solutions publicerar imorgon den 30 augusti 2019 sin delårsrapport för andra kvartalet 2019.

Mycket händer fortsatt kring Josab:

• Riktad emission om 8,5 MSEK
• Pågående förhandlingar i Kina
• Flertalet orders vunna

Riktad emission om 8,5 MSEK

Idag (29/8) kommunicerade Josab att de genomför en riktad emission om 8,5 MSEK till en grupp investerare, enligt följande: Hampus Nyström, Vision Projektering AB, Peter Sellin, Creative Opportunities AB, Costas Pomas, Carl Westermark, Marcus Jacobs och Iraj Arastoupour. Med tanke på vilka andra finansieringslösningar Josab har arbetat med tidigare (t.ex. konvertibla skulder), och att aktien har gått starkt i år (+150 %), anser vi att detta val av finansieringsmetod är ett bra beslut. Med den riktade emissionen kan Josab tillvarata rådande tillväxtmöjligheter, undvika ökade räntekostnader samtidigt som den stigande bolagsvärderingen minskar utspädningen för övriga aktieägare.

Pågående förhandlingar mot Kina

Josab har sedan februari fört en dialog med Beijing Win Fortune Technologies Ltd, samt Global Green Development Capital China Co. Ltd, om en etablering på den kinesiska marknaden av Josabs teknologi. Under juni tillkom informationen att motparten vill göra en större investering i Josab, initialt vid kontraktsskrivandet och sedan över en period om tre år, om totalt upp till 230 MSEK. Den första investeringen, 7 miljoner aktier för 14 MSEK, blir bindande vid kontraktsskrivandet, den övriga delen av investeringen läggs på tre optioner över tre år med pris 6-10 SEK. En investering förutsätter dock att parterna kommer fram till ett underskrivet licensavtal för att bli gällande. Parterna var i tidigare avsiktsförklaring överens om att alla förhandlingar skulle vara klara tills den sista juli 2019. Dock begärde Josab den 30 juli att tiden för förhandlingarna skulle förlängas och erbjöd motparten fortsatt exklusivitet under förlängningstiden, 45 dagar, allt annat oförändrat.

Flertalet orders vunna

Order från Chengdu Xinshende Technology Co. Ltd: ordern avser tre containerbaserade S100-maskiner, som har en kapacitet om minst 100 m²/dygn, och skall placeras ut på platser där köparbolaget bedriver reningsprojekt i Sichuanregionen i södra Kina. Ordervärdet är ca 1 MSEK och leverans beräknas ske under Q3-19.

Order från en återförsäljare av Josabs ekologiska vattenreningsutrustningar i Danmark, Danvan A/S. Ordern inkluderar både tankar och Aqualite och skall levereras till en av Danvans kunder i Danmark. Resultatpåverkan redovisas i Q2-19, något ordervärde har dock inte framgått.

Order från det kommunala vattenreningsbolaget i Hajdúdorog: ordern avser en uppgradering av stadens befintliga vattenreningsanläggning, som idag försörjer stadens 10 000 invånare med dricksvatten. Den befintliga anläggningen, byggd med EU-bidrag, har stora brister i vattenkvaliteten vilket medfört mycket klagomål från invånarna i staden, dessutom används stora mängder kemikalier i reningsprocessen. Projektet kommer att göras som ett hyresavtal i tio år, med en större initial betalning, ordervärdet är ca 65 000 euro och skall levereras och installeras under Q3-19. Efter hyrestiden övergår anläggningen till kommunen.

I samband med delårsrapporten imorgon den 30/8 kommer vi att återkomma med en kommentar och kort därefter en uppdaterad aktieanalys. Till dess, läs vår senaste analys på Josab här.

Josab Water Solutions AB (”Josab” eller ”Bolaget”) publicerade idag den 24 maj 2019 sin delårsrapport för första kvartalet 2019. Följande är vår sammanfattning.

Inför rapporten har vi nämnt att vi primärt kommer bevaka följande delar:

• Omsättning vs kostnadsnivå
• VD-ordet
• Uppdatering kring status i Indien och Kina

Omsättning vs kostnadsnivå

Under Q1-19 uppgick omsättningen till 0,4 MSEK (1,1) vilket motsvarar en negativ tillväxt om -67 % mot jämförbart kvartal. Omsättningen är dock på låg nivå, varför inga större slutsatser dras. Desto intressantare är det att rörelsekostnaderna under Q1-19 uppgick till 4,2 MSEK, vilket kan jämföras med 6,6 MSEK under Q4-18 och 4,2 MSEK under Q3-18. Josab har således haft en god kostnadskontroll under kvartalet.

VD-ordet

Jämfört med tidigare rapporter tycker vi att VD-ordet från Johan Gillgren var mycket bra där han ger en tydlig sammanställning av Josabs nuläge.

”Även om alla våra projekt tar tid så går det framåt. Allt som oftast tar det längre tid än önskat, oftast på grund av omfattande byråkrati. Sedan jag började arbeta på Josab har vi dock aldrig haft så mycket på gång som nu. Det är väldigt roligt och jag ser fram emot resten av året med stora förhoppningar om att 2019 kommer att bli en vändpunkt för Josab”, säger VD Johan Gillgren.

Uppdatering kring status i Indien och Kina

Utvecklingen av kioskprojektet i Hyderabad har inte gått så fort som förväntat. Åtgärder och insatser pågår för att utveckla projektet, tillsammans med Josabs partner i projektet, samtidigt som förhandlingar om nya projekt fortsätter. I år har det också varit val i Indien, vilket innebär att statsapparaten mer eller mindre stängts ned i några månader före och efter själva valet, och det gör att kontakten med myndigheter går långsamt. Josab förväntar sig att kunna öka takten igen när detta är över.

I slutet av januari erhöll Josab ett officiellt godkännande av vattentester gjorda tillsammans med Win Fortune Technology Co. Ltd och Global Green Development Capital China Co Ltd, som i samarbete med Rural Drinking Water Safty Center of the Chainese Ministry of Water Resourses genomförde ett test av Josabs ekologiska Aqualite-teknik. Efter testerna har förhandlingar startat om ett licensieringsavtal för den kinesiska marknaden, vilket fortfarande pågår.

Ytterligare tester ska påbörjas i Kina, denna gång i de Södra Provinserna. Detta är ett led i att ytterligare marknadsföra Josabs teknik i Kina där Bolaget kan verifiera att de klarar av flera olika vattenproblem på ett ekologiskt och ekonomiskt hållbart sätt.

Vi kommer inom kort att återkomma med en uppdaterad aktieanalys.

Josab Water Solutions AB (”Josab” eller ”Bolaget”) publicerar imorgon den 24 maj 2019 sin delårsrapport för första kvartalet 2019.

Mycket händer kring Josab:

• Skriver nytt testavtal i Kina
• Anbud i Addis vidare till ekonomisk utvärdering
• Erhåller lånelöfte av större ägare för den fortsatta driften

Skriver nytt testavtal i Kina

Josab har skrivit ett testavtal med Chengdu Xinshengde Technology Co., Ltd., för tester av Josabs Aqualite baserade vattenreningsteknologi. Testerna sker för att verifiera Josabs Aqualite-baserade teknologis kapacitet inom vattenrening med järn-, mangan- och ammoniumhaltigt vatten. Målsättningen är att påvisa såväl tekniska som ekonomiska fördelar med Josabs teknik, samtidigt som kraven för drickbart vatten uppställda av den kinesiska staten uppnås.

Anbud i Addis vidare till ekonomisk utvärdering

Josab har erhållit besked, från Addis Ababa Water and Severage Authority, att anbudet, för 5 borrhål i Addis Ababa, avseende rening av järn och manganhaltigt vatten godkänts avseende den tekniska delen.

Erhåller lånelöfte av större ägare för den fortsatta driften

Josab har erhållit ett lånelöfte uppgående till 1 MUSD, av Zhu Youngjun, styrelsens ordförande, eller av honom närstående bolag. Lånet kommer vid behov att kunna avropas under kommande 12 månader, och nämns ske till marknadsmässiga villkor. Detta säkerställer Josabs rörelsekapital de kommande 12 månaderna. Josab har nyligen även avyttrat hela sitt aktieinnehav i Chromafora AB, där köpeskillingen uppgår till ca 3,1 MSEK och ger upphov till en realisationsvinst om 1,1 MSEK. Dessa händelser har således stärkt Josabs finansiella position, något som minskar den finansiella risken på kort sikt. 

Delar vi kommer att titta extra noga på i Q1-rapporten:

• Omsättning vs kostnadsnivå
• VD-ordet
• Uppdatering kring status i Indien och Kina

I samband med delårsrapporten kommer vi att återkomma med en kommentar och kort därefter en uppdaterad aktieanalys.

Josab Water Solutions AB (”Josab” eller ”Bolaget”) publicerade igår den 28 februari 2019 sin delårsrapport för fjärde kvartalet 2018. Följande är våra tankar om rapporten.

Marknaden var inte helt nöjd med rapporten som publicerades kl 17:25 igår den 28 februari. Idag den 1 mars öppnade aktien på 3.51 (-11 %) och sjönk snabbt till 3.26 (-18 %). Under den inledande handelstimmen återhämtar sig dock aktien och handlas nu omkring 3.70-3.90 kr/aktie och är således tillbaka omkring gårdagens stängning. Vad som råder osäkerhet kring just nu är Josabs finansiella situation, idag finns konvertibellån utestående om 25 MSEK, där Josab under våren kommer att träffa ägarna till konvertiblerna och diskutera lånens fortsatta villkor, givet att konvertering inte sker innan 2019-06-30. Följande kan utläsas i rapporten:

”Beroende på projektens utveckling samt utfallen av samtalen med konvertibelägarna, kan det inte uteslutas att bolaget, för att fortsätta verksamheten, kan behöva ta in extern finansiering för att säkerställa bolagets fortsatta drift. ”

Vid utgången av december uppgick Josabs kassa (koncernen) till ca 11,2 MSEK, samtidigt som moderbolagets utgående kassa uppgick till 1 MSEK. Under våren kommer det bli viktigt att bevaka hur Josabs finansiella situation utvecklas.

Kina-avtal kan bli en stark trigger under H1-19

Josabs samarbete med Global Green Development Capital China fortsätter enligt plan, testerna är klara och en licensieringspartner för den kinesiska marknaden är presenterad. Målet är att få till ett licensavtal som kortfattat innebär att partnern får lov att tillverka, marknadsföra och sälja Josabs produkter i Kina. Om ett avtal kommer på plats kommer det få en stor effekt på Josabs värdering. Något exakt värde är svårt att härleda, men Analyst Groups åsikt är att uppsidan i aktien är minst sagt stor om denna värdedrivare slår igenom.

Vi kommer inom kort att återkomma med en uppdaterad aktieanalys

Josab Water Solutions AB (”Josab” eller ”Bolaget”) publicerar imorgon den 28 februari 2019 sin delårsrapport för fjärde kvartalet 2018. Följande är våra tankar inför rapporten.

Delar vi kommer att titta extra noga på i rapporten:

• Omsättning vs kostnadsnivå
• Likviditet (kassa)
• VD-ordet

På senare tid har aktien gått urstarkt och är upp ca 85 % i år och har som högst varit prissatt i 4,98 kr/aktie. Mycket av uppgången drivs av den utvecklingen som nu sker för Josab i Kina. Josab har utöver detta även kommunicerat andra intressanta händelser, t.ex. uppdatering av arseniktester i Serbien, och licensiering i Ungern, där slutsatsen kunde dras att det är tänkbart att expandera inom EU. Inför morgondagen hoppas vi på ett bra och intressant VD-ord från Johan Gillgren och vad han kan berätta om dessa händelser samt vad nuvarande status i övrigt är i Bolagets verksamhet.

Finansiell ställning – vad uppgår kassan till idag?

Vid utgången av Q3-18 (30 september 2018) uppgick likvida medel till ca 14,8 MSEK. Då Josab idag ännu inte är lönsamma är det viktigt att Bolaget utvecklas med en bra kostnadskontroll. I morgondagens rapport kommer det framgå vad kassan uppgick till vid utgången av 2018, således kommer Josabs burn rate under avslutningen av 2018 att kunna härledas.

I samband med delårsrapporten kommer vi att återkomma med en kommentar och kort därefter en uppdaterad aktieanalys.

Josab Water Solutions AB (”Josab” eller ”Bolaget”) har under den senaste veckan fortsatt informera marknaden om flera intressanta händelser, där vi anser att informationen om Kina är särskilt intressant. Följande är en sammanfattning och vår kommentar.

Godkänt tekniktest i Kina – förhandling om licensavtal påbörjas och aktien rusar

Josab har erhållit ett officiellt godkännande av utförda tester i Kina med Josabs Aqualite-baserade ekologiska vattenreningsteknik. Josab har i samband med bekräftelsen av testresultatet fått en formell förfrågan, från Beijing Win Fortune Technology Co. Ltd, att påbörja förhandlingar kring ett exklusivt licensavtal, gällande Aqualite-teknologin för den kinesiska marknaden. Parterna har som målsättning att signera ett MoU avseende innehållet i dessa förhandlingar, och direkt efter det kinesiska nyåret påbörja den legala processen med att färdigställa ett licensavtal.

Det här är såklart något vi ser mycket positivt på. Kina är idag världens största stat med en befolkning på knappt 1,4 miljarder invånare. Landet utgör ca 19,5 % av världens befolkning men innehar samtidigt endast 7 % av världens färskvattenreserver. Vidare uppskattas två tredjedelar av Kinas 660 städer lida av vattenbrist. Marknaden för vattenrening i Kina är mycket stor och väntas växa med en CAGR om 6,7 % till 2022.

Aktien har rusat nära 70 % under den senaste veckan och handlas i skrivande stund omkring 3,20 kr/aktie, att jämföra med 1,90 kr/aktie förra fredagen (18/1). Josab har under inledningen av 2019 varit tydligare i sin kommunikation mot marknaden och utöver nyheten gällande Kina, meddelat flera andra positiva händelser.

Josab Water Solutions AB (”Josab” eller ”Bolaget”) publicerade idag den 23 november 2018 sin delårsrapport för tredje kvartalet 2018. Följande är våra tankar om rapporten.  

Under Q3-18 uppgick omsättningen till 877 tSEK, vilket innebär en ökning om 350 % mot jämförbar period 2017. Nio månader omsättning 2018 uppgår till 3,5 MSEK, intäkterna är främst hänförliga till vattenprojektet i Indien och materialförsäljning i Ungern.

Josabs rörelsekostnader uppgick till 4,2 MSEK, vilket kan jämföras med 3,2 MSEK under jämförbar period 2017 och 5,1 MSEK under föregående kvartal i år. Jämfört med föregående kvartal bibehåller således Bolaget en stabil kostnadsnivå, något som är mycket viktigt i dagens situation. Vid utgången av september uppgick kassan till ca 14,8 MSEK, att jämföra med 19,5 MSEK vid utgången av juni. Under Q3-18 var således Josabs burn rate 1,6 MSEK/månad. Givet en fortsatt kapitalförbrukning i liknande takt, är Josab finansierade till omkring maj/juni 2019.

Intressanta händelser värda att belysa

• Antalet vattenkiosker levererade till Indien och Hyderabad har fortsatt och 189 maskiner står klara och levererar vatten.
• Josab har tecknat avtal med Global Green Development Capital China för att etablera Josabs teknik på den kinesiska marknaden.
• Josab har lämnat anbud i en internationell upphandling avseende järn- och manganhaltigt vatten i Etiopien.
• Förberedelserna för tester i Kina har fortsatt.
• Josab har tecknat avtal med franska Alcimex samt ett nytt agentavtal med HummelTrade Kft.

I samband med delårsrapporten kommer vi att återkomma med en uppdaterad aktieanalys.

Josab Water Solutions AB (”Josab” eller ”Bolaget”) publicerar imorgon den 23 november 2018 sin delårsrapport för tredje kvartalet 2018. Följande är våra tankar inför rapporten.

Delar vi kommer att titta extra noga på i rapporten:

• Omsättning och kostnadsnivå
• Likviditet (kassa)
• VD-ordet

Primärt hoppas vi på ett bra och intressant VD-ord från Johan Gillgrens och vad han kan berätta om nuvarande status i Bolagets verksamhet. På senare tid har Josab delgivit information som berör dels den kinesiska marknaden, dels Mellanöstern och Ryssland där ett agentavtal nyligen tecknades med HummelsTrade Kft. Avtalet avser marknadsutveckling och försäljning av Josabs produkter i delar av Mellanöstern och Ryssland.

I och med rapporten önskar vi läsa mer även om hur arbetet på den indiska marknaden fortlöpt under kvartalet och etableringsarbetet av Bolagets vattenkiosker för de lokala städerna. En viktig faktor att bevaka och följa upp är inte bara antalet utplacerade vattenkiosker, utan även effektiviteten per kiosk, vilket i detta fall definieras som antal liter vatten som pumpas upp per dygn och kiosk.

Affärsmodell för vattenkiosker i Indien

Vid installation av vattenkiosker i Indien ingår Josab ett samarbetsavtal med ett lokalt företag samtidigt som Bolaget bibehåller äganderätten av vattenkioskerna. Då vattnet tillhandahålls kostnadsfritt av myndigheterna är de rörliga kostnaderna låga, samtidigt som kioskerna har hög kapacitet. Driftkostnaden per vattenkiosk uppgår till cirka 15 tSEK/år, för att täcka denna kostnad beräknas varje kiosk behöva sälja ca 650 liter vatten per dygn. Under Q1-18 uppskattas försäljningen per kiosk ha uppgått till knappt 1 000 liter per kiosk per dygn. Maximal kapacitet är 20 000 liter per dygn. Det innebär att de enskilda kioskerna snabbt kan täcka sina kostnader samtidigt som kapaciteten ger utrymme för skalbarhet. Ju längre varje enskild kiosk är i bruk väntas även försäljning per kiosk öka. Försäljningen per kiosk estimeras stiga och i genomsnitt uppgå till ca 2 200 liter/dygn år 2022.

I samband med delårsrapporten kommer vi att återkomma med en uppdaterad aktieanalys.